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西南证券:给予天能股份买入评级,目标价位41.83元

分类:游艇会官网首页 作者:admin 来源:未知 发布:2022-08-19 20:14
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2022-04-01西南证券(600369)股份有限公司韩晨对天能股份进行研究并发布了研究报告《2021年年报点评:多业务布局,攻守兼具,静待花开》,本报告对天能股份给出买入评级,认为其目标价位为41.83元,当前股价为31.8元,预期上涨幅度为31.54%。

天能股份(688819)

投资要点

事件:公司发布2021年度报告,2021年全年实现营业收入387.16亿元,同比增长10.30%;实现归母净利润13.69亿元,同比下降39.94%;实现扣非归母净利润10.36亿元,同比下降48.82%。公司2021年单四季度实现营业收入119.67亿元,同比增长20.34%,环比增长14.04%;实现归母净利润3.04亿元,同比下降62.70%,环比下降22.84%;实现扣非归母净利润2.63亿元,同比下降65.95%,环比下降21.02%。业绩不及预期。

铅蓄电池业务:辅材价格大涨,毛利率受损严重。报告期内,公司生产铅蓄电池1.02亿kVAh,销售0.93kVAh,销售量较去年同比增长10.33%,对应单位价格362元/kVAh,较2020年小幅上升。公司与下游客户、经销商锚定铅价进行铅酸电池结算价格调整,因报告期内硫酸、锡、ABS等辅材价格大幅上涨,导致铅蓄电池成本难以向下游传导,铅酸蓄电池毛利率显著低于历史同期水平。预计随着2022年原材料供需矛盾缓和,价格回归正常水平,叠加公司或更新结算价格模型,业务毛利率将修复至历史平均水平。根据《电动三轮车动力系统白皮书》预测,2021年至2025年,电动三轮车的年均销量复合增长率达6.2%,作为行业龙头,未来公司出货有望以小幅领先行业的增速增长。

锂电业务:投资扩产加快,业务增长有望提速。报告期内,公司生产锂电池1.30GWh,销售1.61GWh,www.凯时,与去年同期基本持平,库存去化表现良好。受限于公司产能,以及电芯原材料(碳酸锂、六氟磷酸锂等)价格大幅上涨等因素,公司锂电业务盈利水平小幅下降。但2021年公司成功完成低速电动汽车海全、金致等动力电池产品交付,同时完成江苏煦协新能源及法国帅福得储能订单。报告期内,公司加快锂电产能建设,投资约40亿元建设锂电产能10GWh/年,同时,拟投资约52亿元建设年产15GWh储能及动力电池项目。目前,公司正积极扩大锂电池产能,未来随着公司产能的逐步释放,锂电业务的增长有望快速提升。

氢燃料电池:积极布局,实现产业化落地。报告期内,公司燃料电池产品已量产出货,实现收入,标志这产业化进程的深化、稳步推进。公司在成立了氢燃料电池相关公司的基础上,积极开展产学研合作,先后获得专利23项。在产业化落地方面,公司与南京金龙、徐工集团、吉利汽车等厂商签订战略合作协议。其中合作生产的开沃客车及远程牌客车已上榜工信部产品目录,标志着公司氢燃料电池已成功实现商业化落地。

盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年EPS分别为2.09元、3.03元、4.34元,未来三年归母净利润将保持46%的复合增长率。考虑到公司2022年传统业务盈利能力回暖,安全垫稳固,锂电业务随产能投放量利齐升,有望扭亏,业绩将出现较大转折。给予公司2022年20倍PE,对应市值407亿元。近期公司股价回调较深,亏损预期已完全反映,考虑未来业绩向好,因此上调至“买入”评级。

风险提示:原材料价格或大幅波动的风险、产能建设不急预期的风险、新产品技术替代的风险、上下游合作发生重大变化的风险。

该股最近90天内共有1家机构给出评级,增持评级1家。证券之星估值分析工具显示,天能股份(688819)好公司评级为3.5星,好价格评级为2星,估值综合评级为2.5星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

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